벤저민그레이엄 투자 명언 모음

벤저민 그레이엄(1894-1976)

벤저민그레이엄은 누구인가?

벤저민 그레이엄은 가치투자의 고전 <증권분석>과 <현명한 투자자>를 저술한 가치투자의 아버지이다. 20세에 컬럼비아대학교를 졸업할 때 수학과, 철학과, 영어과 교수직을 제안받았지만 거절하고 월스트리트로 진출하여 당시의 증권분석가인 통계전문가로 활동했다. 이후 투자회사를 설립해서 운영하면서 대학 강의 등으로 워런 버핏 등 수많은 투자의 대가를 양성했다. 증권분석은 과학이자 전문직이 되어야 한다고 일관되게 주장한 그는 CFA(국제재무분석사)라는 전문 직종을 만들어 냈으며, 감(感)과 내부정보에 의존하면서 투기를 일삼던 증권시장에 과학적 증권분석의 틀을 도입하여 증권투자를 과학의 반열에 올려놓았다. 

 

벤저민그레이엄 명언

1. 투자는 철저한 분석을 통해서 원금의 안전과 충분한 수익을 약속받는 행위이다. 이 요건을 충족하지 못하면 투기이다.

 

2. 가장 멍청한 방법은 투자라고 착각하면서 하는 투기, 지식과 능력이 부족한데도, 소일거리 수준이 아니라 본격적으로 벌이는 투기, 감당하기 어려울 정도로 거액을 동원하는 투기이다.

 

3. 보수적인 관점에서 보면, 비전문가의 신용거래(돈을 빌려 주식을 사는 행위)는 사실상 투기로 간주해야 한다. 그리고 인기 종목을 매수하는 사람은 모두 투기나 도박을 하는 셈이다.

 

4. 1960.12 ~ 1970.12 사이에 다우지수는 616에서 839로 36% 상승했지만, 같은 기간 훨씬 많은 종목으로 구성된 스탠더드 앤드 푸어스(S&P) 500 지수는 58.11에서 92.15로 58% 상승했다. 이는 S&P500 종목을 사는 편이 확실히 유리했다는 뜻이다. 그러나 1960년 당시에는 온갖 잡다한 주식으로 구성된 S&P500 지수가, 품위 있는 30대 우량주로 구성된 다우지수의 실적을 능가할 것이라고 과감하게 예측한 사람이 거의 없었다. 주가의 흐름을 정확하게 예측할 수 있는 사람은 거의 없다.

 

5. 방어적 투자자의 포트폴리오 전략

 주식 비중을 25%~75%로 유지한다. 이에 따라 채권 비중은 75%~25%로 유지해야 한다. 이는 주식과 채권의 표준 보유 비중이 50대 50으로서 동일해야 한다는 뜻이다. 주식의 비중을 50% 이상으로 확대하기에 적절한 시점은 약세장이 장기간 이어져서 저평가 주식이 증가하는 때이다. 반대로 주식의 비중을 50% 미만으로 축소하기에 적절한 시점은 주가가 지나치게 상승하여 위험한 수준에 도달했다고 판단될 때이다.

 

6. 시장 분위기가 극단적 비관론에서 극단적 낙관론으로 바뀌면, 매우 노련하고 조심스러운 사람들은 이를 앞날이 순탄치 않다는 강력한 경고로 받아들인다.

 

7. 우리는 커다란 불확실성을 고려해서 투자전략을 수립해야 한다. 한편으로는 주가가 계쏙 상승해서, 예컨대 다우지수가 50% 상승한 1350에 도달할 가능성과, 다른 한편으로는 주가가 계속 하락해서 다우지수가 50%하락한 450에 이를 가능성까지 고려해야 한다.

 

8. 시장이 상승할지 하락할지 확신이 서지 않을떄 대처방법

 

1) 차입금까지 동원해서 주식을 매수해거나 보유하지 않는다.

2) 포트폴리오에서 주식 보유 비중을 늘리지 않는다.

3) 필요하면 포트폴리오에서 주식 비중을 50% 이하로 낮춘다. 자본이득세를 기꺼이 납부하고 남은 자금은 일류 채권에 투자하거나 예금계좌에 넣는다.

 

9. 목표수익률은 투자자가 기꺼이 투입할 수 있는 지적 노력의 양에 비례해야 한다.

 

10. 주가가 유형자산가치보다 훨씬 높은 종목은 투자 대상에서 제외해라.

 

11. 화려하고 위험스러운 성장주를 사는 짜릿한 모험보다는 방어적 투자 전략을 선택할 때 더 좋은 실적을 거두기 쉽다.

 

12. 투자에는 흔히 사람들이 인식하지 못하는 특성이 있다. 화려하진 않아도 확실한 실적은 초보투자자가 조금만 노력해도 얻을 수 있다. 그러나 더 좋은 실적을 얻으려면 훨씬 많은 지식과 지혜가 필요하다. 실적을 조금 더 개선하려고 지식과 지혜를 조금만 더 보태면 실적은 오히려 틀림없이 나빠질 것이다.

 

13. 적절한 투자 기질을 갖추는 편이 재무,회계,주식시장에 대해 풍부한 지식을 갖추는 것보다 더 중요하다.

 

14. 내가 지불하는 가격과 내가 받는 가치를 비교하는 습관은 투자에 더없이 유용한 특성이다. 향수가 아니라 식료품을 사듯이 주식을 사야 한다.

 

15. 방어적 투자자의 주식 선정 4대기준

1) 충분하지만 과도하지 않게 분산투자 한다. 보유 종목 수를 10~30개로 하라는 뜻이다.

 

2) 재무구조가 건전한 유명 대기업들 중에서만 선정한다.

 

3) 장기간 지속적으로 배당을 지급한 기업들 중에서만 선정한다.

 

4) 과거 7년 평균 이익을 고려해서 매수 가격 상한선을 설정한다. 추천하는 가격 기준은 과거 7년 평균이익의 25배 이하인 동시에 최근 12개월 이익의 20배 이하이다.

 

16. 성장주는 오래전부터 per이 평균보다 훨씬 높았고, 최근에도 여전히 높다. 그러므로 성장주에는 투기 요소가 많아서, 일반인이 단순하게 투자할 만한 대상이 절대 아니다.

 

17. 성장주는 지나치게 불확실하고 위험하므로 방어적 투자에 적합하지 않다. 물론 종목을 잘 선정해서 적정 가격에 매수하여 주가가 고점에 도달했을 때 팔고 나온다면, 기적적인 실적을 거둘 수도 있다. 그러나 평범한 투자자가 이렇게 하기는 돈이 열리는 나무를 찾아내기 만큼이나 어렵다. 따라서 평범한 투자자는 비교적 인기가 없어서 per이 적정 수준인 대기업 주식을 사서 화려하지는 않아도 건전한 수익을 얻는 편이 낫다.

 

18. 정액매수적립신 투자처럼 주가에 상관없이 성공을 강하게 확신할 수 있는 공식 투자 기법은 아직 발견되지 않았다. 특히 이 기법은 주가가 매우 높을 때 집중 투자하지 않도록 막아주는 효과가 있기 때문이다.

 

19. 의사들은 투자 실패율이 높다고 소문이 났다. 투자에 성공하려면 증권에 많은 관심을 기울이면서 증권의 가치를 전문가처럼 깊이 분석해야 하는데도, 의사들은 자신의 지능을 과신하면서 높은 수익을 얻으려고 욕심을 부리기 때문이다.

 

20. 똑똑하고 가난한 젊은이들은 투자에 매료되기 쉽다. 이들은 얼마 안 되는 금액인데도, 어떻게든 현명하게 공격적 투자를 하려고 한다. 이런 태도는 무조건 환영할 일이다. 젊은 자본가가 일찌감치 투자를 공부하고 경험하면 매우 유리하기 때문이다. 그는 공격적 투자를 하는 과정에서 틀림없이 실수도 저지르고 손실도 보게 된다. 젊은 시절에는 이런 실수와 손실을 딛고 일어서는 경험이 유익하다.

 

그러나 초보투자자가 공격적 투자를 하는 과정에서 지나치게 많은 노력과 돈을 낭비해서는 안 된다. 그는 먼저 증권의 가치를 공부해야 하며, 처음에는 가급적 적은 금액으로 가치 대비 가격에 대한 자신의 판단을 시험해야 한다. 결국 목표 수익률과 매수 종목은 보유 자금의 규모가 아니라, 투자자의 지식, 경험, 기질에 따라 결정해야 한다.

 

21. 채권은 이자나 원금을 지급하지 않을 때 위험해진다. 마찬가지로, 우선주나 보통주도 배당을 축소하거나 누락하면 위험해진다. 취득원가보다 낮은 가격에 팔아야 할 가능성이 있는 증권 역시 위험한 증권이다.

 

22. 공격적 투자자의 주식 매매방법

1) 주가 지수가 낮을 때 매수해서 높을 때 매도

2) 신중하게 선정한 성장주 매수

3) 다양한 염가 종목 매수

4) 특수 상황 종목 매수

 

23. 성장주 투자의 위험성

1) 실적이 좋아서 전망이 밝은 주식은 주가도 그만큼 높다. 이렇게 높은 가격에 주식을 사면 밝은 전망에 대해 이미 가격을 모두 지불한 셈이므로, 투자자의 예측이 적중해도 수익은 그다지 신통치 않다.

 

2) 투자자의 예측이 빗나갈 수 있다. 높은 성장률은 영원히 유지될 수가 없다. 장기간 높은 성장률을 달성한 기업은 이미 규모가 거대해서 시간이 갈수록 성장률을 유지하기가 어렵다. 어느 시점에 이르면 성장률이 둔화하고 흔히 하락세로 돌아선다.

 

공격적 투자자가 성장주 투자에 많은 노력을 기울이더라도, 장기적으로 성장주 펀드보다 높은 실적을 거둘 수 있다고 생각할 근거는 전혀 없다. 펀드회사에는 인재도 많고 리서치 부서도 있기 때문이다. 따라서 나는 공격적 투자자에게 성장주 투자를 추천하지 않는다.

 

24. 공격적 투자자는 증권에 대한 지식이 그 회사의 경영자 못지않게 풍부해야 한다. 투자자가 절반만 기업인이 되어 그 기업 이익률의 절반을 얻을 수는 없다. 따라서 사람들 대다수는 방어적 투자자가 되어야 한다. 사업을 하듯이 투자를 하기에는 시간, 결단력, 재능이 부족하기 때문이다. 그러므로 방어적 투자 포트폴리오에서 나오는 양호한 수익에 만족해야 하며, 정도를 벗어나 수익을 더 높이려는 유혹을 단호하게 뿌리쳐야 한다. 주로 안전하고, 선택 과정이 단순하며 , 만족스러운 실적이 예상되는 곳에 투자해야 한다.

 

25. 공격적 투자자들은 염가일 때(추정 내재가치보다 시장가격이 1/3 이상 낮을 때)에만 매수해야 한다.

 

26. 우량기업과 거리가 먼 기업일수록, 내부자와 외부자의 차이가 더 중요해진다. 우량기업의 기본 특징은 소액주주가 보유한 1주도 대개 지배주주가 보유한 1주만큼 가치가 있다는 점이다. 그러나 비우량기업이라면 소액주주가 보유한 1주는 대개 지배주주가 보유한 1주보다 가치가 훨씬 적다. 이런 사실 때문에 우량기업보다는 비우량기업에서 주주-경영진 사이의 문제와 내부 주주-외부주주 사이의 문제가 훨씬 중요하고 복잡해진다.

 

27. 인플레이션이 기업의 이익을 높여준 사례는 없다. 지난 20년 동안 다우지수 종목들의 이익이 대폭 증가한 것은 모두 유보이익 재투자를 통해서 투하자본이 대폭 증가한 결과였다. 인플레이션에 의해서 주가가 상승하려면, 인플레이션에 의해서 자기 자본이익률(ROE)이 상승하는 방법 외에는 없다. 과거 데이터를 분석해 보면 이런 사례는 한 번도 없었다. 인플레이션이 미친 가장 중요한 영향은 생산성 향상을 뛰어넘는 임금 인상과 막대한 추가 자본투자를 강요하여 투하자본 대비 매출을 떨어뜨린 것이다.

 

28. 빈틈없는 투자자의 고전적 정의는 모두가 매도하는 약세장에 사서 모두가 매수하는 강세장에 다 파는 투자자이다.

 

29. 모든 강세장의 공통된 특성

1) 역사적 고점 기록

2) 높은 per

3) 채권 수익률보다 낮은 배당수익률

4) 신용거래 투기 증가

5) 부실기업의 신주 공모 성행

 

30. 사람들은 손익에 대한 계산보다도 심리의 영향을 더 많이 받기 때문에 나는 포트폴리오에서 주식과 채권의 비중을 기계적으로 조정하는 기법을 선호한다. 이 기법의 최대 장점은 투자자에게 뭔가 할 일을 만들어 준다는 점이다. 주가가 상승하면 그는 가끔 보유 주식을 매도하고, 그 대금으로 채권을 매수한다. 반면에 주가가 하락하면 그는 가끔 보유채권을 매도하고 그 대금으로 주식을 매수한다.

 

31. 시장가격 등락이 진정한 투자자에게 주는 중요한 의미는 하나뿐이다. 가격이 폭락했을 때에는 싸게 매수할 기회이고, 가격이 폭등했을 때에는 비싸게 매도할 기회라는 의미다. 다른 시간에는 주식시장을 잊고 배당수익률과 회사의 영업실적에 관심을 기울이는 편이 낫다.

 

32. 훌륭한 경영자는 훌륭한 주가를 만들어내고, 형편없는 경영자는 형편없는 주가를 만들어 낸다.

 

33. 채권 수익률이 하락하면 시장가격은 상승하고, 반대로 수익률이 상승하면 시장가격은 하락한다.

 

34. 펀드매니저 10명 중 실적이 S&P보다 훨씬 좋은 사람은 1명, 훨씬 나쁜 사람은 3명, 비슷한 사람은 6명이다.

 

35. 증권사들은 주로 투기 덕분에 번영했지만, 투기꾼들은 거의 모두 손실을 보았다. 그러므로 증권사들은 고객들에게 투기를 자제하라고 조언하라고 할 수가 없다. 스스로 매출을 축소할 수는 없기 때문이다.

 

36. 친척이나 친구에게 투자 조언을 받는 오랜 관습은 위험하므로 유의해야 한다. 남들은 투자에 대한 지식과 경험이 더 풍부할 것이라고 지레 짐작해서는 안된다. 친척이나 친구의 조언에 의지하는 것은, 맹인이 맹인에게 의지하는 것과 다르지 않다.

 

37. 진정한 투자를 하고자 한다면, 진정한 안전마진을 확보해야 한다. 진정한 안전마진이라면 숫자, 논리, 풍부한 실전 경험으로 입증할 수 있어야 한다.

 

38. 평범한 증권이라도 충분히 낮은 가격에 매수하면 안전한 투자가 될 수 있다고 나는 주장한다. 단, 투자자가 박식하고 노련해야 하며, 적절하게 분산투자도 해야 한다. 가격이 충분히 낮아서 안전마진이 커지면 그 증권은 투자의 요건을 충족하기 때문이다.

 

39. 가장 사업처럼 하는 투자가 가장 현명한 투자다. 자신이 하는 사업을 제대로 파악해라. 합당한 이익을 기대할 수 있다는 확실한 계산이 나오지 않는다면 사업을 시작해서는 안된다. 특히 적게 얻고 많이 잃을 위험한 사업은 멀리하라. 투자의 바탕은 막연한 낙관론이 아니라 확고한 숫자가 되어야 한다.

 

40. 만약 "이 6 연발 권총에는 총알이 한 발 들어 있다네. 실린더를 회전시킨 다음, 총구를 머리에 대고 방아쇠를 한 번 당겨보게. 생존한다면 자네에게 100만 달러를 주겠네."라고 말한다면 나는 거절할 것입니다.

 

 

41. 1달러짜리 지폐를 60센트에 사는 경우와 40센트에 사는 경우를 비교하면, 40센트에 살 때 위험이 더 적은데도 기대 보상은 더 커집니다. 가치투자 포트폴리오에서는 기대 보상이 더 커질수록 위험은 더 작아집니다.